行业核心观点：　　受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023 年化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台，期待2024 年需求端的修复。中长期来看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。　　投资要点：　　行情表现：2023 年化妆品板块跑输沪深300，原料端表现较好。2023年，化妆品板块下跌26.51%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第30，跑输沪深300 指数15.31 个pct。其中原料端表现相对较好，2023 年，科思股份上涨20.88%。　　财务表现：（1）营收&净利润：代工板块业绩承压，代运营板块表现分化，品牌端珀莱雅、丸美股份、业绩增长亮眼，上海家化、华熙生物短期承压。（2）毛利率&净利率：公司盈利水平表现分化，科思股份、青松股份、丸美股份、珀莱雅盈利能力提升，其中，科思股份主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的快速释放。（3）存货周转率&营运资金周转率：原料板块科思股份营运能力略有下降；代工板块表现较好，青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过5 次；代运营板块凯淳股份的营运能力提升；品牌端丸美股份的存货周转率提升。　　（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，拉芳家化和福瑞达现金回款情况表现较好，收入现金比分别为1.14/1.27，净利润现金比分别为2.70/1.30。　　估值情况：个股估值水平分化。2024 年，化妆品重点个股一致预测对应的PE 值差距较大，青松股份、华熙生物、丸美股份PE 值较高，分别为43/31/32 倍，科思股份、嘉亨家化PE 较低，分别为14/12 倍。　　风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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